中國(guó)面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)問題，而北京如何作為——或者不作為——將可能影響世界經(jīng)濟(jì)的走向。
　　首先，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫問題有所緩和。但它的經(jīng)濟(jì)正遭受著我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的產(chǎn)能過剩問題——不論是工廠、零售店還是基礎(chǔ)設(shè)施方面，對(duì)資本貨物都存在過度投資。
　　那么現(xiàn)在應(yīng)該怎么辦？答案部分取決于你所屬的經(jīng)濟(jì)學(xué)派。
　　凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)(Keynesian economics)認(rèn)為，總需求——消費(fèi)需求、投資需求、政府支出和凈出口的總和——能促進(jìn)穩(wěn)定，而政府能夠而且應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期進(jìn)行干預(yù)。但經(jīng)過奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家路德維希·馮·米塞斯(Ludwig von Mises)和弗里德里希·哈耶克(Friedrich A. Hayek)發(fā)展的奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派則強(qiáng)調(diào)，政府政策通常讓事情變得更糟，而不是更好。 現(xiàn)在很多自由主義者和保守派人士也是該學(xué)派的支持者。
　　不同學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)下跌。 約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)早在20世紀(jì)30年代就強(qiáng)調(diào)了投機(jī)泡沫的危險(xiǎn)，而中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)看上去肯定存在泡沫。
　　凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)者會(huì)說，北京有提高總需求的手段。例如，它可以調(diào)整利率和銀行存款準(zhǔn)備金率，讓國(guó)有銀行維持貸款水平，或者動(dòng)用其3萬億美元的外匯儲(chǔ)備。政府似乎也有很多隨時(shí)可以動(dòng)工的建設(shè)工程和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以幫助經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)軟著陸，之后再實(shí)現(xiàn)反彈。
　　奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派則有一些更令人擔(dān)憂的考慮。中國(guó)的投資占國(guó)民收入的比例長(zhǎng)期為40%-50%。然而如何用好這么大筆的投資，十分困難，尤其是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)上存在偏袒現(xiàn)象的環(huán)境里。而且如此高的投資率本來就是人為造成的。
　　北京經(jīng)常被指責(zé)操縱人民幣匯率，以補(bǔ)貼其制造業(yè)。政府還將國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄輸送到國(guó)家的銀行系統(tǒng)，給政治上享受優(yōu)待的企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，政府還似乎癡迷于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些都導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)朝著特定的方向不平衡發(fā)展。
　　奧地利學(xué)派指出，中國(guó)這些過度補(bǔ)貼的投資，可能難得有很好的回報(bào)。最開始，這些投資會(huì)創(chuàng)造大量的就業(yè)和財(cái)政收入，然而，隨著經(jīng)濟(jì)周期不斷向前發(fā)展，新的邊際投資價(jià)值會(huì)變小，并且其分配易受腐敗左右。早前眼花繚亂的經(jīng)濟(jì)繁榮逐漸消逝，突然，有些決定看上去不那么明智了。這一切可能帶來經(jīng)濟(jì)的突然崩潰——不是因?yàn)榭傂枨筇?，而是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在持續(xù)生產(chǎn)錯(cuò)誤的商品和服務(wù)組合。
　　為了不讓投資破產(chǎn)，中國(guó)政府幾乎肯定會(huì)繼續(xù)使用政治手段，比如通過國(guó)有銀行向境況不佳的公司提供貸款支持。不過，無論這些公司能否存活，這些投資本身都是一種浪費(fèi)，最終會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。在奧地利學(xué)派看來，政府解決問題的能力比凱恩斯理論所認(rèn)為的要低。
　　而且，有效地刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)變得愈發(fā)困難了。最近，資金外流的速度正在加快，而且， 隨著政府開放資本市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)更加國(guó)際化，學(xué)會(huì)如何利用制度，這個(gè)趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)下去。 這再次反映了奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的核心主題，即市場(chǎng)的力量正在顛覆國(guó)家所偏好的投資模式，使之無法生效。
　　就西方經(jīng)濟(jì)體而言，在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)中，凱恩斯學(xué)派的觀點(diǎn)比奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)要流行得多。按照傳統(tǒng)奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)，市場(chǎng)在配置資源上是非常有效的?？墒牵瑠W地利學(xué)派的觀點(diǎn)卻很難解釋為何有這么多的投資者被欺騙，進(jìn)行這么多不當(dāng)?shù)耐顿Y。不過，中國(guó)的投資數(shù)額如此巨大，且?guī)в忻黠@的人為補(bǔ)貼性質(zhì)，因此奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)可能在中國(guó)更加適用。
　　樂觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)能夠處理過剩的產(chǎn)能和過度建設(shè)的問題，政府還可以支持增長(zhǎng)過快的信貸投資，而不必支持太久。按照這種觀點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很快就能取得增長(zhǎng)，從而自然而然地支撐起現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)的低迷只是暫時(shí)現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)的基本面不會(huì)破裂。
　　悲觀的觀點(diǎn)則認(rèn)為，問題非常嚴(yán)重，政府嘗試以更進(jìn)一步的補(bǔ)貼支持投資的舉措會(huì)極大地限制消費(fèi)，扭曲資源分配，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入停滯。根據(jù)這種觀點(diǎn)，以政治手段分配投資的力度將逐步加大，凌駕于市場(chǎng)力量之上。“重新平衡經(jīng)濟(jì)”，使之朝著國(guó)內(nèi)消費(fèi)的方向發(fā)展的提議將成為遙遠(yuǎn)的回憶。中國(guó)將更加難于開放資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的自由化?？紤]到中國(guó)已經(jīng)開始面臨來自工資水平更低的國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)，而且人口出現(xiàn)老齡化趨勢(shì)，中國(guó)不可能再回到之前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌道上去了。
　　事情將會(huì)如何，尚無定論。但在我看來，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重而持續(xù)的失調(diào)，就和奧地利學(xué)派理論預(yù)測(cè)的相近。從更廣闊的歷史視角考慮：在世界歷史上，一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的極端高速增長(zhǎng)，卻沒有出現(xiàn)任何重大的經(jīng)濟(jì)挫折，這樣的先例有多少？我們可以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保持樂觀，但同時(shí)也對(duì)中國(guó)的下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期充滿憂慮。
　　無論如何，中國(guó)曾經(jīng)多次震驚世界——它很可能會(huì)再次震驚世界。