中國玻纖：上半年凈利潤同比增長50%以上

2011-07-21 來源：中投證券責任編輯：李凡瀏覽數(shù)：878 中國過濾分離網(wǎng)

核心提示：金融危機以后，全球玻纖企業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，預計今明兩年增速1%-2%，產(chǎn)能達到488 與520 萬噸，而需求預計增長11%-12%，對應需求量 483 萬噸與541 萬噸，行業(yè)高景氣將得以維持。公司作為國內(nèi)第二大玻纖企業(yè)，自2009 年下半年國外大型玻纖企業(yè)開始提價以來，也宣布自 2011 年1 月1 日起產(chǎn)品提價7%-12%，4 月1 日再次提價約4%。產(chǎn)品價格提高成為業(yè)績最大驅(qū)動力。公司還宣布7 月1 日起提價 10-14%，下半年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L。

　　金融危機以后，全球玻纖企業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，預計今明兩年增速1%-2%，產(chǎn)能達到488 與520 萬噸，而需求預計增長11%-12%，對應需求量 483 萬噸與541 萬噸，行業(yè)高景氣將得以維持。公司作為國內(nèi)第二大玻纖企業(yè)，自2009 年下半年國外大型玻纖企業(yè)開始提價以來，也宣布自 2011 年1 月1 日起產(chǎn)品提價7%-12%，4 月1 日再次提價約4%。產(chǎn)品價格提高成為業(yè)績最大驅(qū)動力。公司還宣布7 月1 日起提價 10-14%，下半年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L。

　　上半年業(yè)績增長超50%，預計全面攤薄后每股收益達0.5元

　　除了價格提升外，需求增長使公司產(chǎn)能得到充分利用。公司一季度銷量20萬噸，全年預計銷量可達90 萬噸，較去年的77 萬噸增長約17%。公司發(fā)行1.54 億股收購巨石49% 股權(quán)的方案已獲準，公司將全資控股巨石集團，權(quán)益產(chǎn)能增長將增厚未來業(yè)績。我們以5.81 億股計算，預計上半年攤薄后EPS 可達到0.5 元。

　　長期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升將使盈利能力增強。由于玻纖紗產(chǎn)能轉(zhuǎn)移已基本完成，行業(yè)未來發(fā)展方向在高檔玻纖紗與深加工制品。國外深加工領(lǐng)域集中度較高，但國內(nèi)企業(yè) 規(guī)模普遍較小。公司目前中高端產(chǎn)品占比約45%，未來將提升至90%；而制品目前在公司產(chǎn)能中占比低于10%，未來將增至30%以上。公司將通過技術(shù)改進等實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，拓展玻纖深加工領(lǐng)域，提高公司盈利能力。

　　給予“推薦”的投資評級

　　預計公司2011-2013 年收入為 61.45 億、69.61億、73.81 億元。考慮定向增發(fā)收購巨石集團事件完成，假設(shè)按全年并表計算，全面攤薄的EPS 為1.5 元、 2.08 元、2.38 元；假設(shè)按半年并表計算，則全面攤薄EPS 為1.19 元、2.08 元、2.38 元，給予“推薦”的投資評級。

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